小米上市 雷军的熔点与沸点

2018-05-04 17:34来源:未知

  

  “当您打开这份文件时,看到的不仅仅是一家风华正茂、勃勃向上的公司,更是一份由勇气和信任所支撑的新商业蓝图。”5月3日,小米公司董事长雷军在公开信中畅言,也正是在这一天,小米正式向港交所递交上市申请,走到了历史性的重要节点。

  今天对于小米来讲,就像水的“熔点”和“沸点”,在0℃-100℃之间摇摆。热度还未散去,争议随之又来。小米不仅将成为香港首家“同股不同权”公司,从此打上创始人的烙印,还要做一家创新驱动的互联网公司。但一家硬件业务占据大头的企业,如何凭借互联网基因获取资本市场的认可?一家利润率低于国内平均水平的手机企业,如何在激烈的竞争中赢得用户的青睐?这都是小米需要继续思考的问题。

  硬件厂商还是互联网企业

  小米招股书显示,公司的上市主体是“小米集团”,也就是全部整体上市,包括小米科技、小米金融等按业务划分的子公司,以及小米香港、小米印度等按地域划分的子公司。接近港交所的知情人士透露,小米最快将于6月获批上市。

  此外,根据小米披露的招股书,近几年的公司业绩似乎已经为上市做好了支撑:2015-2017年收入分别为668.11亿元、684.34.亿元和1146.25亿元;经营利润为13.73亿、37.85亿和122.15亿元。

  不过,截至2017年12月31日,由于就可转换可赎回优先股产生大额公允价值亏损,小米净负债1272亿元及累计亏损1290亿元。

  值得注意的是,整份招股书都着重体现了一个关键点:小米不是一家硬件公司,而是互联网公司。在今年4月底,雷军就宣布,每年整体硬件业务的综合税后净利率不超过5%。这其实是小米对外界表明了未来的发展方向,不单纯靠硬件获取主要利润,而是转向一家互联网公司,这也有利于资本市场看清小米的商业模式。

  一方面是商业模式的体现。小米主要分为“硬件”、“新零售”和“互联网服务”三大块,2015、2016和2017三个年度,小米以智能手机为代表的硬件营收逐年上升,2017年达到805.6亿元,互联网业务和IoT业务的营收规模同样也在上升,到2017年,分别达到99亿元和234.5亿元。

  2015年、2016年、2017年,小米互联网服务收入分别为32.4亿元、65.4亿元、98.9亿元,年复合增长率74.7%。

  另一方面是募集资金用途的体现。在招股书中,小米表示会将IPO募集资金的30%用于研发及开发智能手机、电视等核心产品;30%用于扩大投资及强化生活消费品与移动互联网产业链;30%用于全球扩展;10%用做一般营运用途。也就是说,硬件产品并不是小米将来主攻的方向。

  尽管如此,小米目前大部分收入依然来自于智能手机销售。根据招股书,截至2015年、2016年及2017年12月31日止,智能手机部分分别贡献总收入的80.4%、71.3%及70.3%。而小米互联网服务收入占总收入比仅为4.9%、9.6%及8.6%。

  也正是基于此,特别是小米的互联网服务营收占整体营收比重较低,也有业内人士分析称,目前小米仍算不上是一家真正的互联网企业。

  同股不同权第一股

  小米申请上市不仅是一家企业的历史转折点,也是资本市场的一个新开始。小米此次打响了同股不同权上市第一枪,这时候正是港交所IPO新政正式实施三日后。

  小米在5月3日披露的招股书草拟本中介绍,公司是在开曼群岛注册成立的以不同投票权控制的有限公司。在业内人士看来,小米率先披露招股书试水同股不同权新政,有望成为港股同股不同权第一股。

  5月2日,有接近港交所的人士表示,港交所希望小米成为展示上市新制度的样板。小米缘何能成为试水港股同股不同权的首家公司,港交所又因何选择小米为港股首批同股不同权的上市公司,引起市场的关注。针对相关问题,北京商报记者向港交所发去采访函,不过,截至记者发稿,对方未给予回复。

  根据小米招股书草拟本来看,小米股票分为A类股份及B类股份。对于提呈公司股东大会的任何决议案,A类股份持有人每股可投10票,B类股份持有人则每股可投1票。只有少数与保留事项有关的决议案投票除外,在此情况下,每股股份享有一票投票权。

  数据显示,小米已发行及将发行缴足或入账列为缴足的股份A类股共6.7亿股,其中,雷军持有4.3亿股,联合创始人、总裁林斌持有2.4亿股。B类股票共有14.25亿股,其中雷军持有2.28亿股。

  在股权结构上,小米执行董事、董事会主席兼首席执行官雷军持股比例为31.4%。如计入总股本ESOP员工持股计划的期权池,雷军的持股比例则为28%。在双重股权架构背景之下,通过计算可知,雷军的表决权比例超过50%。招股书草拟本显示,雷军为小米集团控股股东。

  提及小米的同股不同权架构,著名经济学家宋清辉表示,这种架构一方面能够应对来自投资方的套现压力,另一方面也能够在创始团队股权被稀释之后,仍就可以大概率保持对小米公司的控制权。AB股的安排有利于创始团队在并不持有公司大部分股份的情况下,也能够拥有大部分投票权,但与此同时,对投资者的保障显得有些不足。

  不过,相关分析人士指出,由于创始人、董事长兼行政总裁雷军等持有的特殊股权,将会采用同股不同权股份的投票权上限,即每股特殊股份相当于10股普通股的投票权,意味着雷军在上市后只须最少持有9.1%特殊股权,即可拥有小米的控股权。招股书草拟本显示,“不同投票权受益人为雷军跟林斌”。对此,该分析人士具体解释称,若雷军持有9.1%的特殊股权,剩余股东持股比例为90.9%。则雷军享有的投票权将达到91%,高于剩余股东享有的投票权90.9%。不过,该人士进而表示,这个计算的前提是另一名关键股东林斌不与之产生对抗,否则这个比例还要适当提高。

  生态链下的考题

  创立八年,小米上市进入最后倒计时,相比于敲钟,业界更期待小米的未来,而雷军是最佳发言人。

  “面向未来,小米建立的全球化商业生态有着极具想像力的远大前景。”这是雷军对小米的畅想,被他置于公开信的压轴部分。“德不孤,必有邻”,雷军这样形容小米生态链战略,“通过独特的生态链模式,小米围绕手机业务构建起手机配件、智能硬件、生活消费产品三层产品矩阵,改变了上百个行业,未来这个数字会更加庞大”。

  根据小米招股书,截至2018年3月31日,小米投资或孵化超过210家公司,包括90多家专注于发展智能硬件及生活消费产品的生态链公司。

  这个数据已经基本完成小米在2013年底订下的“生态链计划”目标:五年内投资100家生态链企业。公开信息显示,小米生态链企业在2017年销售额突破200亿元,较2016年增长100%。

  小米称,战略投资是企业发展战略的核心部分,且相信投资能使小米高效扩展自身生态系统。

(责任编辑:admin)


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